Что случилось

В начале января Apple первой в истории преодолела отметку в $3 трлн капитализации. Рост стоимости акций компании в последние месяцы связан с ожиданиями, что она вступит в гонку за освоение виртуального пространства, пишет The Wall Street Journal. С конца октября, когда Марк Цукерберг представил свою концепцию метавселенной, акции Apple выросли на 15,7%, Meta — на 6,1%. Инвесторы и аналитики верят, что в ближайшем будущем Apple выпустит AR/VR-устройства (шлемы или умные очки), которые обеспечат рост финансовых показателей в ближайшие годы.

Многие инвестбанки в последние месяцы повысили таргет по акциям Apple (см. таблицу ниже): с октября 2021-го по январь 2022-го консенсус-прогноз аналитиков с Уолл-стрит вырос со $144 до $176 (текущая цена акций — $172), следует из данных сайта Marketbeat. В июне 2020-го таргет составлял $82, а в январе 2021-го — $131.

Сама компания о конкретных планах в AR/VR не объявляла, но глава Apple Тим Кук в последние годы не раз положительно отзывался о технологии и говорил, что она будет важной частью будущего компании, отмечает WSJ.

На самом деле Apple давно над этим работает, пишет в декабрьском отчете Bank of America (есть у The Bell). Такой вывод можно сделать на основании списка патентов, полученных компанией в последние годы. В инвестбанке ожидают, что Apple представит AR- или даже VR-устройство в конце 2022-го или начале 2023 года.

Как AR/VR может повлиять на Apple

Эта технология может коренным образом изменить бизнес и оценку компании, по нескольким причинам:

1. Аналитики ждут, что из-за роста числа приложений, связанных с AR и VR, потребители начнут еще чаще обновлять свои iPhone. Для этих приложений потребуются iPhone с улучшенным процессором и поддержкой 5G. В Bank of America повысили прогноз по продаже iPhone на ближайшие годы. Каждый дополнительный 1 млн проданных устройств увеличивает прибыль на одну акцию на $0,03–0,04.

В JPMorgan в декабре также улучшили прогноз по продажам iPhone в фискальном 2022 году с 246 до 250 млн устройств — благодаря более высокому, чем ожидалось ранее, спросу на IPhone 13.

2) Выручка от сервисов также увеличится: компания сможет больше зарабатывать на более иммерсивных AR/VR-технологиях. В BofA улучшили прогнозы по выручке от сервисов на 2022–2023 годы с $80/90 млрд до $82/98 млрд соответственно. Прогноз по выручке от сервисов JPMorgan на тот же период — $83 и $102 млрд соответственно.

3) Apple может продавать AR/VR-устройства дороже, чем конкуренты, несмотря на то что она позже выходит на рынок, считают в BofA. К примеру, Apple выпустила увеличенные модели смартфонов (запуск iPhone 6/6 плюс) только в 2014-м, а устройства с поддержкой 5G — только в 2020-м. Несмотря на это, лояльные потребители готовы были платить больше.

Средняя цена существующих сейчас на рынке AR-устройств — $1633 (медианная — $1250), VR — $1480 и $750 соответственно. Если Apple сможет продавать VR/AR-устройства по $1500 за счет более высокого качества, то каждые 10 млн устройств увеличат EPS компании на $0,1. К тому же AR/VR-устройства Apple будут построены вокруг чипов собственного производства, что должно обеспечить компании конкурентное преимущество по сравнению, например, с громоздкими и не особенно стильными HoloLens от Microsoft, пишет WSJ.

4) Мультипликаторы, по которым оценивают компанию, должны увеличиться после запуска важного продукта: к примеру, перед выходом первого iPhone в 2007 году P/E Apple вырос с 28,5 до 34,2, а перед первым iPad в 2010-м — с 15,4 до 20,3.

5) Выход нового продукта может стимулировать институциональных инвесторов увеличить долю компании в своем портфеле.

В итоге Bank of America (BofA) в декабре повысил рекомендацию по акциям Apple с «держать» до «покупать». Теперь в инвестбанке ожидают, что компания продолжит распределять много прибыли среди акционеров через байбэки и дивиденды.

Целевая цена

В BofA повысили таргет по акциям Apple со $180 до $210 исходя из оценки компании в 33 прибыли на акцию в 2023 календарном году. Для сравнения, исторически медианное значение этого показателя у компании составляло 13x. Банк оправдывает такой высокий прогноз сильными финансовыми показателями компании, а также тем, что новые рынки помогут ей еще больше диверсифицировать источники выручки.

Аналитики JPMorgan соглашаются, что компания продолжает свою трансформацию в сервисную: выручка от продажи более рентабельных услуг будет расти опережающими темпами.

Впрочем, большинство аналитиков Уолл-стрит смотрят на акции Apple более пессимистично. Например, таргет Goldman Sachs — $142 (27 EPS календарного 2023-го). Повышенные цены на оперативную память DRAM в краткосрочной перспективе могут негативно сказаться на рентабельности бизнеса Apple, говорится в отчете инвестбанка (есть у The Bell).

Среди рисков для своей оценки аналитики BofA и JPMorgan отмечают ухудшение ситуации с коронавирусом, что может привести к задержкам производства и поставок, более поздний выпуск новых продуктов, усиление конкуренции, прежде всего на рынках с сильными местными игроками (в Китае и Индии), а также ухудшение экономической ситуации и снижение потребительского спроса.

Также не стоит забывать о росте рисков регулирования. Но в BofA ожидают, что Apple сможет справиться с разбирательствами, связанными с ее высокими комиссиями, и продолжит зарабатывать как на покупках в App Store, так и внутри самих приложений. В декабре Apple получила отсрочку по антимонопольному делу против Epic Games: в ближайшие годы компании не придется разрешать ссылки на оплату с помощью внешних сервисов.

Что в итоге

Аналитики BofA и JPMorgan позитивно оценивают перспективы роста бизнеса компании, хотя в целом консенсус предусматривает лишь 2%-ный апсайд к текущей стоимости акций. Возможно, это связано с тем, что компания уже торгуется по высоким мультипликаторам: текущий форвардный P/E в 32x в 2,4 раза выше исторического медианного уровня для Apple.

В ближайшие два года кроме традиционных данных о продажах iPhone и других устройств инвесторам нужно будет следить и за разработками Apple в области AR/VR. Если Apple выйдет на этот рынок, это может привести к его взрывному росту, пишет WSJ со ссылкой на декабрьский отчет Morgan Stanley (об этом же мы писали в статье про метавселенные и о том, как на них заработать инвестору). Пока что все выглядит так, что в гонке за первенство в метабудущем у Apple есть серьезные преимущества: экосистема из приложений и устройств создает больше полезных пользовательских сценариев в AR (навигация, сообщения и даже видеочаты на прозрачных линзах) по сравнению с полным погружением в VR от Meta. Но заглянуть в будущее не под силу никому: если метавселенные не выстрелят, вместо того чтобы стать «следующей большой вещью» для Apple, ее AR и VR-устройства могут никогда не превысить по продажам часы, оговаривается WSJ.