Доллар утром в четверг на пике поднимался до 93,85 рубля, евро в моменте преодолевал отметку в 102 рубля. Это уровни конца марта 2022 года, когда падение экспорта, «энергетический» профицит и валютные ограничения едва начали укреплять рубль.

Российская валюта, таким образом, резко вышла вверх из «зоны комфорта» экономики, которую российские власти обозначили диапазоном 80–90 рублей за доллар. С начала года рубль ослабел к доллару на 18% — это один из худших результатов на развивающихся рынках.

В чем причины

Триггером, отбросившим рубль к 90 за доллар, стал пригожинский бунт, однако фоном ослабления российской валюты остается фронтальное ухудшение экономической ситуации, пишет Bloomberg. Кроме того, россияне продолжают выводить деньги за рубеж: с конца февраля 2022 по май 2023 года их розничные депозиты за границей выросли на $43,5 млрд с $30,6 млрд.

• «Вероятно, именно это [бунт „Вагнера“] послужило поводом для ослабления рубля, вместе с ростом импорта, слабым экспортом, спросом на валюту для выплат нерезидентам и крайне низким уровнем ликвидности, — цитирует агентство старшего экономиста „БКС Мир инвестиций“ Наталью Лаврову. — Политический кризис определенно увеличил привлекательность доллара, вызвав дополнительный отток средств в иностранную валюту и иностранные банки — со стороны как физлиц, так и компаний».
• «Рубль утратил поддержку высоких цен на энергоносители и двузначной ставки ЦБ, которой пользовался в прошлом году, — считает экономист Bloomberg по России Александр Исаков. — Адаптивная денежно-кредитная политика не стимулирует накопления в национальной валюте, а вагнеровский бунт, вероятно, заставил местных инвесторов переоценить локальные риски».
• Ослабление рубля — результат изменения торгового баланса (уменьшения экспортных доходов при растущем или стабильном импорте) и оттока капитала, рисков финансовой стабильности оно не несет, уверяет ЦБ.
• Сегодня в Петербурге открылся Финансовый конгресс Банка России. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, выступая там, напомнила, что динамика курса во многом объясняется внешней торговлей. Текущий счет в первом квартале этого года впятеро ниже пиков прошлого, заметила она и призвала не верить теориям заговора, что рубль ослабляют специально ради помощи бюджету. «Сейчас динамика курса несет проинфляционные риски, мы это будем учитывать при принятии решений по ключевой ставке», — предупредила она.

Что будет с курсом?

Директор по инвестициям в «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой вскоре после бунта пересмотрел потенциал укрепления рубля к доллару с 74–76 до 78–80 рублей за доллар. Руководитель направления инвестиционного консультирования ИК «Алор Брокер» Алексей Антонов считает уровнем поддержки 85 рублей за доллар. Но это если экспортеры воспользуются ослаблением и переведут часть валютных запасов в рубли — в том числе для того, чтобы успеть купить ОФЗ перед повышением ключевой ставки.

Аналитики Промсвязьбанка не исключают возвращения доллара к 86–88 рублям, но отмечают, что сигналов к коррекции нет, «несмотря на ощутимую техническую перекупленность и фундаментальные причины». При 90 рублях за доллар и население, и инвесторы будут переводить рубли в доллары и юани, замечает Антонов.

Что с бюджетом и ценами

Российский бюджет выиграет от ослабления рубля формально, но не по сути, объясняет Исаков. Во-первых, роста потолка бюджетных расходов все равно не будет из-за бюджетного правила, во-вторых, вырастут инфляционные издержки бизнеса, а в-третьих, вырастут ставки по кредитам государства и частного сектора, не говоря уже о необходимости ускоренной индексации соцвыплат.

Похоже, перечисленное начинает происходить — светлых пятен не видно ни в макроэкономической, ни в бюджетной статистике. Как раз вчера MMI проанализировал динамику нефтегазовых доходов за июнь. К прошлому июню они снизились на 26%, до 528,6 млрд рублей, а с начала года — на 47%, до 3,38 трлн рублей. Эти цифры означают не только недобор до плановых 8 трлн рублей нефтегазовых доходов в текущем году. Главное в том, что бюджет полностью не выправил даже обвал рубля, подчеркивает экономический канал: «это какая же ему нужна девальвация? — до 100?»

Минфин в среду разместил «длинные» ОФЗ по высокой средневзвешенной доходности — 11,11% и на меньшую нужной сумму. «Судя по всему, без внушительных премий длину сейчас хорошо разместить проблематично», — пишет канал.

Недельная инфляция по Росстату между тем немного замедлилась — 0,13% на неделе к 3 июля после 0,16% на предыдущей. Но, если вычесть волатильные компоненты («огурец, помидор, самолет»), замедления не просматривается, а рост цен оказывается фронтальным. «Обвал рубля, связанный с нарастающим санкционным давлением на экспортеров, а также с усилившимся бегством капитала после выступления Пригожина, не проходит бесследно — в товарах, где преобладает импорт, начинают переставляться ценники», — считает MMI.

Что мне с этого

Ослабление рубля в сочетании с инфляционным трендом делает практически неизбежным повышение ставки ЦБ на заседании 21 июля, вопрос только в величине. Кроме того, растет риск новых регуляторных ужесточений, например, уменьшения сумм, разрешенных к переводу за рубеж. Это само по себе способно увести курс к 100 рублям за доллар, пишет основатель УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.