«Эффект сентября»

Сентябрь — исторически самый неудачный месяц для американских рынков. В 1950–2020 годах индексы Dow Jones и S&P 500 в среднем снижались в этом месяце на 0,5%, Nasdaq (с 1971 года) — на 0,2%. Из-за этого на рынках даже появилось понятие «эффект сентября».

• Первое распространенное объяснение «эффекта сентября» — фиксация убытков инвестфондами для снижения налоговой базы, пишет обозреватель MarketWatch Марк Халберт. Для большинства взаимных фондов (западных аналогов ПИФов) налоговый год заканчивается 30 сентября.
• Второе — после возвращения из отпусков инвесторы активнее продают бумаги. Это может объяснять, почему в сентябре падение, если оно происходило, было глубже, но не объясняет, почему именно сентябрь — исторически неудачный месяц.
• В июле-августе поддержку рынку оказывает сезон отчетности компаний — а в сентябре эта поддержка уходит, приводит одно из возможных объяснений Максим Кондратьев, портфельный управляющий «Сбер Управление Активами».
• Есть и версия, что родители могут продавать акции, чтобы оплатить обучение детей в сентябре, говорит руководитель департамента инвестиционной аналитики «Тинькофф Инвестиций» Кирилл Комаров. Кроме того, сейчас многие инвесторы помнят, что обвал 2008 года — последний серьезный кризис — тоже начался в сентябре: это увеличивает страхи, отмечает эксперт. С начала сентября началось падение индексов и перед обвалом американского рынка, давшим старт Великой депрессии в 1929 году.
• Однако ни одна из версий не может объяснить полностью «эффект сентября», считает Халберт. «Если фондовый рынок упадет, это произойдет не потому, что сейчас девятый месяц календаря», — заключает он.

Чего ждать от предстоящего сентября

Этим летом котировки действительно поддерживал удачный сезон отчетов: рекордные 87% компаний из S&P 500 превзошли ожидания аналитиков по прибыли во втором квартале. Совокупная прибыль участников индекса выросла на 95% по сравнению с тем же периодом прошлого года благодаря восстановлению экономики. Для мировых компаний квартал также оказался самым успешным в истории по общей прибыли.

Отчитываясь за второй квартал, компании давали более консервативные прогнозы на будущие периоды, отмечает аналитик УК «Альфа-Капитал» Юлия Мельникова.

Если аналитики будут закладывать более сдержанный рост прибылей, это может спровоцировать переоценку бумаг, считает эксперт.

• В третьем квартале, как ожидают аналитики, рост прибыли американских компаний замедлится до 30% год к году. Аналитики Wells Fargo объясняют это распространением дельта-штамма коронавируса, нарушением цепочек поставок и ростом себестоимости продукции из-за удорожания сырья и труда.
• Например, Amazon предупредил, что в третьем квартале выручка вырастет на 10–16% — хуже ожиданий рынков. Похожие сигналы видны и в отчетности других технокомпаний. Здесь мы рассказывали о реакции рынка на замедление роста техногигантов и о том, что это значит для инвесторов.
• На рынки также может повлиять ближайшее заседание ФРС 21–22 сентября, говорит Мельникова. На симпозиуме в Джексон-Хоул председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил, что программу выкупа активов необходимо начать сворачивать до конца года, но конкретный план не назвал. Более конкретных заявлений можно ожидать от следующих заседаний — и они могут увеличить волатильность на рынках, говорит Мельникова. В случае ужесточения политики ФРС и укрепления доллара возможно давление на сырьевые товары и на российский рынок акций, добавляет Кондратьев.

Чего ждать до конца года

Благодаря росту прибыли на счетах компаний по всему миру по итогам второго квартала скопилось почти $7 трлн. ​​Из-за этого они активнее и в большем объеме проводят обратные выкупы акций с рынка. По прогнозу Goldman Sachs, объем байбэков компаний из индекса S&P 500 в 2021 году может составить $726 млрд (в 2020 году было $520 млрд). Байбэки могут стать главным драйвером роста рынков до конца года, а индекс S&P 500 до конца года вырастет до 4700, оптимистичны в инвестбанке.

Но большинство (66 из 107) аналитиков, опрошенных Reuters, ожидают до конца года перехода американских рынков к коррекции (10–20%), которой не было уже больше 12 месяцев. В числе причин они называют начало сворачивания программы выкупа активов и распространение дельта-штамма. Особенно уязвимы к этим факторам авиаперевозки, туризм, сети кинотеатров, говорит аналитик «БКС Мир инвестиций» Денис Буйволов.

Серьезно повлиять на рынки могут отчеты технокомпаний (в первую очередь FAAMG — Facebook, Apple, Amazon, Microsoft и Google) за третий квартал, говорит аналитик «БКС Мир инвестиций» Денис Буйволов, — на эти компании приходится 23% капитализации всего индекса S&P 500.

На что ставить инвесторам

• В последнее время инвесторы больше обращали внимание на компании стоимости (value stocks) — относительно дешевые по мультипликаторам, демонстрирующие умеренные темпы роста, говорит Мельникова из «Альфа-капитала». По ее мнению, в сентябре тенденция продолжится: защитные отрасли, а также финансовый сектор, который выигрывает от роста ставок, будут более популярны.
• В BofA считают, что самыми привлекательными останутся сектора энергетики, коммуникаций и здравоохранения. Этот банк дает самый пессимистичный прогноз индекса S&P 500 на конец года (3700, сейчас — 4521). По мнению аналитиков BofA, рост прибыли в этих отраслях не до конца учтен в котировках — в отличие от рынка в целом.
• По мнению Дмитрия Макарова, стратега по рынку акций SberCIB, для защиты от возможной коррекции в сентябре стоит делать ставку на компании, которые производят и продают потребительские товары первой необходимости: Procter & Gamble, PepsiCo, Tagret, Walmart и др. Спрос на эти товары сохраняется при любом состоянии экономики, отмечает аналитик.
• В любом случае инвесторам стоит придерживаться принципов диверсификации портфеля по секторам и странам, отмечает Кондратьев. Кроме этого, необходимо обращать внимание на ликвидность — это позволит в случае снижения быстро закрыть позицию, напоминает эксперт. Стоит выбирать компании, которые стоят относительно недорого, добавляет Буйволов: из-за хайпа цена многих бумаг сейчас неоправданно высокая.