Что случилось?

На этой неделе истек очередной финальный срок, по истечении которого Павел Дуров и его команда обещали инвесторам запустить блокчейн TON и раздать им криптовалюту Gram. В противном случае они обещали вернуть инвесторам деньги. Запустить проект в срок Дурову уже во второй раз помешало продолжающееся разбирательство в США по иску Комиссии по ценным бумагам (SEC). Она настаивает на том, что Gram — это незарегистрированные ценные бумаги и добивается запрета на их обращение. В ночь на 30 апреля команда Telegram, не выходившая на связь с инвесторами несколько месяцев, направила им новое предложение.

Вот коротко его суть — Дуров предлагает инвесторам, вложившим в его проект $1,7 млрд, несколько вариантов:

• вернуть сейчас 72% их вложений
• подождать еще год — и либо получить криптовалюту, если блокчейн-таки будет успешно запущен, либо — 110% от их вложений деньгами

Откуда взялась цифра в 72%? В оставшиеся 28% или примерно $480 млн из $1,7 млрд, команда Дурова оценила свои траты на разработку TON за последние два года. Когда Telegram выдвигал инвесторам аналогичное предложение в прошлом октябре, речь шла о возврате 77% от вложенного. Это значит, что за последние полгода команда потратила еще около $85 млн. В своих показаниях для суда Дуров объяснял, что траты разработку TON и содержание не приносящего никаких доходов Telegram не разделяются — проекты тесно связаны, над ними трудятся одни и те же люди, заметная часть денег уходит на серверы и инфраструктуру.

Главный вопрос: где Дуров возьмет деньги на то, чтобы расплатиться с инвесторами через год, если его нашумевший проект все-таки не будет запущен? В сообщении для инвесторов объясняется, что в этом случае он продаст часть акций Telegram, а деньги направит на то, чтобы расплатиться с инвесторами.

Сколько стоит Telegram

Кому Дуров будет продавать акции Telegram, будут ли они предложены инвесторам TON и по какой оценке — инвесторам не сообщили.

В письме лишь говорится, что аудитория мессенджера выросла до 400 млн пользователей в месяц и растет темпами в 1,5 млн установок в день. «Исходя из оценки стоимости других мессенджеров на аналогичных этапах роста, мы полагаем, что стоимость Telegram превысит совокупную сумму его потенциального долга по крайней мере в несколько раз», — говорится в письме.

Официальной оценки Telegram никто из инвесторов, опрошенных The Bell, не знает. Они в целом не уверены, что она существует. На вопрос — сколько может стоить мессенджер — они называют оценку в диапазоне от $4 до $10 млрд.

Facebook купил WhatsApp в 2014 году за $19 млрд — на момент объявления о сделке аудитория мессенджера составляла 450 млн активных пользователей в месяц, а выручка — $20 млн. Вопросом монетизации WhatsApp, основатели которого не хотели зарабатывать на рекламе, пришлось озаботиться уже покупателю. Дуров также всегда выступал категорически против рекламной модели и платных функций, и до начала проекта TON утверждал, что развивает мессенджер исключительно на те деньги, которые он получил за счет продажи «ВКонтакте».

В отличие от WhatsApp, который завоевал США и Европу, основные рынки для Telegram — по-прежнему Иран, Узбекистан, Россия и другие страны СНГ, напоминает один из инвесторов. География Telegram — значительно хуже, к тому же он — не лидер рынка, соглашается инвестор Александр Чачава. По его мнению, мессенджер может быть оценен в $5-10 млрд.

Что дальше

Если большинство инвесторов решат забрать деньги сейчас, Telegram фактически останется без средств к существованию. Проект блокчейн-платформы появился как вариант монетизации мессенджера, на который Дуров, по собственному признанию, тратил около $1 млн в месяц.

На принятие решения у инвесторов остается всего один день. The Bell поговорил с семью участниками размещений TON — и обнаружил, как минимум, три разные стратегии:

• Сторонники первой — верят, что Дуров все-таки найдет способ запустить блокчейн. «Я буду ждать и все, кого я знаю, склоняются к тому же. Предложение звучит лучше, чем «просто подождите, а мы еще пожжем денег», — рассуждает один из собеседников The Bell. «Уверен, TON будет запущен намного раньше, чем через год», — убежден другой. Третий считает, что Дурову в итоге удастся договориться с SEC о том, чтобы выключить из сделки американских инвесторов, но все-таки запустить проект.
• Как минимум две большие группы инвесторов не хотят забирать деньги на предложенных условиях, и рассматривали вариант подать на Telegram в суд, а сейчас ждут, когда им предоставят окончательные условия сделки, рассказали The Bell участники этих обсуждений. «Нам возвращают 72%, но почему не 100% или 110%? То есть это просто Дуров решил, что вернет именно 72%», — негодует один из них. Кроме того, изначально многие инвесторы полагали, что Telegram в случае неудачи расплатится с ними акциями Telegram, и теперь разочарованы, что не получили такого предложения, говорит другой.
• Есть и те, кто готовится забрать свои деньги. «Они рассуждают: лучше мы сейчас зафиксируем убыток, а в будущем — если Telegram будет продавать акции или токены — купим их на открытом рынке, возможно, и дешевле», — рассказывает один из инвесторов. Желающим Telegram уже выслал форму контракта, в которой подчеркивается, что после окончания расчетов никаких претензий к компании инвестор иметь не будет.

Шансы Telegram в американском суде

Разбирательства между Telegram и SEC в США затягиваются, но у сторон есть все шансы дождаться решения в течение года, считает Евгений Краснов, лицензированный юрист по праву штата Нью-Йорк и руководитель практики международных споров Buzko Legal, который следит за этим процессом. Но решение, полагает он, с большой долей вероятности будет не в пользу Telegram. И если Дуров решит оспаривать его, на это уйдет еще полтора-два года.

Оптимальным вариантом было бы мировое соглашение. По мнению Краснова, в теории SEC могла бы согласиться на то, чтобы Telegram заплатил штраф, зарегистрировал свои токены, как того требует американское законодательство, и только после этого запускал свою платформу. Или наоборот — «запустил ее в любой другой юрисдикции и не прикасался больше к финансовым рынкам США». «В любом случае, я не вижу для SEC никаких причин идти на уступки: они уже одержали победу, так зачем им останавливаться», — говорит юрист.