Nvidia обогнала Microsoft и Apple и стала самой дорогой публичной компанией. Во вторник акции производителя чипов подорожали на 3,5%, в результате его рыночная капитализация достигла $3,34 трлн.

На вершину чипмейкера привела гонка бигтехов за лидерство в развитии ИИ, требующая значительных вложений в вычислительные мощности. Положение Nvidia кажется инвесторам устойчивым, но некоторым ветеранам Уолл-стрит ситуация напоминает о взлете доткомов, который закончился крахом на фондовом рынке.

«Темная лошадка» Кремниевой долины

Nvidia была основана более 30 лет назад, и мало кто мог предположить тогда, что компания, создающая графические карты для видеоигр, станет самой дорогой в мире. В 1999 году Nvidia провела IPO, а в 2001 году вошла в индекс S&P 500, в котором — характерный признак эпохи — заняла место энерготрейдера Enron, чей крах стал самым громким скандалом на фондовом рынке начала 2000-х. За эти три года акции Nvidia выросли на 1600% благодаря внедрению графических процессоров Nvidia в консоли Microsoft Xbox и Sony PlayStation.

Но после этого долгосрочным инвесторам Nvidia пришлось пережить три года, когда акции падали на 50% и более. Разом навалились несколько проблем: судебное разбирательство с Intel из-за разногласий по поводу лицензий и патентов, мировой кризис 2008 года и усиление конкурента в лице Advanced Micro Devices (AMD). К устойчивому росту Nvidia вернулась лишь в 2015 году. И этот рост трудно назвать иначе как феерическим: человек, купивший акции Nvidia в ходе IPO в 1999 году, за 25 лет мог заработать на них с учетом дивидендов доходность 591 078%, подсчитал Bloomberg.

Именно в этот период чипы компании становились фундаментом для новых технологий, от передовых графических интерфейсов до беспилотных автомобилей и продуктов на основе ИИ. После падения спроса со стороны майнеров рост продаж поддержали пандемия COVID-19 и массовый переход на удаленную работу, который потребовал от компаний дополнительных вычислительных мощностей. С 2017 по 2021 год выручка Nvidia от дата-центров выросла в 8 раз.

Краткосрочное падение акций в 2022 году было общей тенденцией технологического сектора, столкнувшегося с «похмельем» после пандемийного бума, однако уже в конце года OpenAI выпустила ChatGPT. Интерес к генеративному ИИ вызвал стремительный рост заказов на чипы Nvidia, который продолжается до сих пор.

Успех Nvidia заставил аналитиков вспомнить пузырь доткомов

Менее чем за два года стоимость Nvidia выросла с $300 млрд до $3,34 трлн. С начала 2024 года компания в одиночку обеспечила около трети прироста индекса S&P 500. Из 72 аналитиков в пуле Bloomberg только один рекомендовал продавать акции, однако ситуация вызывает опасения по поводу долгосрочной устойчивости рыночного ралли.

«Это человеческие эмоции берут верх, — считает стратег по технологиям в Baird Тед Мортонсон. — Nvidia — фантастическая компания, не поймите меня неправильно. У акций есть множество драйверов... Но 40 процентов за месяц — это не нормально». Главный инвестиционный директор Fiduciary Trust Ханс Олсен сравнивает ситуацию с пузырем эпохи доткомов, когда связанные с интернетом и технологическими стартапами компании стремительно росли в стоимости, но в 2000–2001 годах разом обанкротились.

Среди них был производитель сетевого оборудования Cisco. В период бума акции Cisco сильно выросли, но с началом краха их цена резко упала. Хотя компании удалось выжить, инвесторы потеряли очень много. Джон Чамберс, который был генеральным директором Cisco в то время, видит параллели, но считает, что ситуация совершенно иная. Ныне Чамберс — венчурный инвестор, который делает крупную ставку на ИИ в области кибербезопасности и других сферах.

Что мне с этого?

Nvidia еще не достигла потолка — она тянет за собой и отрасль, и фондовый рынок США. Однако ситуация начинает вызывать опасения наблюдателей и участников рынка: власти США озабочены отсутствием конкуренции, аналитики — признаками финансового пузыря, а инвесторы — низкой окупаемостью вложений. По оценкам Sequoia Capital, с начала бума в чипы Nvidia было вложено уже около $50 млрд, но стартапы в области генеративного ИИ заработали только $3 млрд.