Европейский телеком переживает бум слияний и поглощений. Какие компании выглядят привлекательно?

На рынке телекоммуникаций в Европе происходит сильнейшая с конца 1990-х годов волна слияний и поглощений. Это открывает новые возможности для инвесторов. Аналитик «Bell.Инвестиций» Анастасия Долгова изучила этот сектор и рассказывает о трех компаниях из него, которые выглядят привлекательно.

Что происходит в европейском телеком-секторе

Европейские телекоммуникационные гиганты затеяли масштабную игру в слияния и поглощения, напоминающую бум конца 1990-х. Тогда на фоне либерализации рынка телекоммуникаций, быстрого развития технологий и распространения интернета произошло сразу несколько крупнейших в истории сектора сделок. Например, поглощение немецкой Mannesmann, которое в 2000 году за $180,95 млрд осуществила британская Vodafone, по-прежнему считается самым дорогим в истории. Этому способствовал и взлет оценок компаний до небес из-за общего оптимизма по поводу технологий во время пузыря доткомов, что позволяло привлекать капитал.

После схлопывания пузыря доткомов телеком-сектор переживал непростые времена. Рыночная капитализация европейских телекомов с 2000 года сократилась в шесть раз, до $270 млрд, из-за усиления конкуренции, жесткого регулирования и растущих долгов, накопленных при развертывании сетей новых поколений. В США индекс S&P 500 Communication Services до сих пор находится на уровне ниже 2000 года.

Но в Европе в 2024 году состоялось несколько крупных сделок, изменивших ландшафт отрасли:

1. Telecom Italia рассталась со своей широкополосной инфраструктурой, продав ее инвесткомпании KKR за €22 млрд ($24 млрд). Это первый в истории случай, когда бывшая телеком-монополия из крупной европейской страны (Италии) отказалась от своих активов стационарной связи.
2. Французская Orange объединила свой испанский бизнес с местным оператором Masmovil, создав компанию стоимостью €19 млрд ($20,6 млрд). Рынок в Испании высококонцентрированный, а после слияния количество операторов сократилось с четырех до трех. Разрешение регуляторами было дано лишь при условии передачи части полос румынской Digi Communications.
3. Контролируемая правительством Швейцарии Swisscom поглощает итальянское подразделение Vodafone за €8 млрд ($8,7 млрд), чтобы объединить его со своей итальянской «дочкой» Fastweb. Закрытие сделки запланировано на начало 2025 года. Ожидается, что она запустит перестройку «жестко конкурентного итальянского рынка».

Сохраняющееся во многих случаях госучастие ограничивает возможности оптимизации расходов — власти не хотят допустить сокращения рабочих мест. Поэтому сейчас, в отличие от 1990-х годов, даже подобная M&A-активность вряд ли приведет к бурному росту акций компаний.

Тем не менее дальнейшая консолидация отрасли, в том числе трансграничная, может положить конец ценовым войнам, позволит компаниям сократить административные расходы и получить синергию за счет совместного использования технологий и инфраструктуры, пишет Barron’s. Кроме того, завершение развертывания 5G должно снизить капитальные затраты, а ожидаемое снижение ставок облегчит долговое бремя.

Операторы также постепенно возвращают способность повышать цены. Это очень похоже на бизнес страховщиков: телекоммуникационная отрасль проходит через циклы, где периоды жесткой конкуренции и ценового давления сменяются периодами стабилизации и возможности повышения цен.

Последний год европейский телекоммуникационный сектор отставал от рынка: акции компаний отрасли потеряли 8%, уступив индексу STOXX 600 17 п.п. Однако в ближайшей перспективе сектор может стать привлекательным для инвестиций. Мы рассмотрели три перспективных компании, которые имеют катализаторы для долгосрочного роста.

Три привлекательные компании