ФРС порадовала рынки, но не аналитиков, Япония не откажется от нефти, с Netflix требуют компенсацию

Вчерашнее заявление ФРС США, в котором регулятор объявил о самом значительном за последние 20 лет повышении базовой ставки и скором начале роспуска активов, оказалось мягче, чем ожидали аналитики. Это заставило рынки выдохнуть с облегчением. Эксперты же считают, что перехода ФРС к «ястребиной» политике не состоялось и опасаются, что регулятор недооценивает риски инфляции, которая находится на самом высоком уровне за последние 40 лет.

Что решила ФРС?

Федеральная резервная система США подняла базовую ставку сразу на 0,5 п.п., до 0,75–1%. Кроме того, ФРС с 1 июня начнет роспуск скупленных ранее гособлигаций и ценных бумаг на $9 трлн. Последний раз такой шаг повышения был в 2000 году, обычно ФРС повышает ставку с шагом в 0,25 п.п., а в сочетании с сокращением портфеля активов это самое решительное антиинфляционное ужесточение монетарной политики за десятилетия, отмечает Bloomberg.

ФРС заявила, что будет «крайне чувствительна» к инфляционным рискам. А в числе их факторов, помимо накопленного давления триллионных пакетов стимулирования экономики США, она назвала локдауны в Китае и все связанное с Украиной. Перед заседанием инвесторы все больше закладывались на то, что в июне ФРС повысит ставку на 0,75 п.п., но руководитель ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции дал понять, что пока обсуждается только повышение на 0,5 п.п.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, ФРС в июне повысит ставку на 0,5 п.п., после чего снизит темпы повышения до 0,25 п.п. на каждом заседании до конца года — в результате к декабрю диапазон базовой ставки вырастет до 2,25–2,5%.

Сокращать баланс ФРС с 1 июня планирует в объеме $47,5 млрд в месяц, из которых $17,5 млрд придется на ипотечные облигации, а $30 млрд — на казначейские. С осени сокращение планируется ускорить до $35 млрд и $60 млрд в месяц соответственно. Это означает сокращение баланса ФРС примерно на $1 трлн в год. Смысл политики так называемого количественного ужесточения — убрать с рынка «лишнюю» ликвидность и тем самым способствовать замедлению инфляции. В первый (и единственный) раз, когда ФРС прибегала к такой мере, в 2017–2019 годах, активы с баланса ФРС продавались гораздо более медленно — тогда регулятор начал с объема в $10 млрд в месяц и постепенно, в течение года, довел темп до $50 млрд. Как сокращение баланса ФРС отразится на рынках, мы объясняли здесь.

ФРС приходится ужесточать монетарную политику на фоне высокой инфляции. По итогам марта она выросла до 8,5% — это максимум с 1982 года.

Что об этом говорят?

Большинство экспертов полагают, что ФРС недооценивает риски инфляции и снова отказывается от «ястребиной» политики, о которой она твердила в декабре прошлого года и январе текущего. ФРС хоть и повысила ставки с самым большим шагом за последние 20 лет, но ее политика «все равно оказалась несколько „голубиной“», сказала The Wall Street Journal экономист Pimco. Соруководитель отдела инвестиций Thornburg Investment Management тоже заявил изданию, что «был удивлен, увидев „голубиное“ заявление ФРС, слегка пренебрежительное к инфляции». Главный стратег JPMorgan Дэвид Келли в разговоре с FT отметил, что у ФРС, которая десять лет «ворковала как голубь», пока, несмотря на попытки, не получается «кричать как ястреб». По его мнению, регулятор снова возвращается к мягкой политике.

ФРС рассчитывает, что сокращение потребительского спроса из-за повышения базовой ставки будет сдерживать рост цен, но это рискованная стратегия, сказал Bloomberg один из аналитиков: «Настоящая проблема возникнет в конце лета. Если инфляция останется ощутимо выше целевого уровня, а ставка ФРС будет близка к нейтральной, какова будет их реакция?»

Регулятор вложил в экономику «чудовищно много» денег и тянул с сокращением портфеля активов, заявил WSJ сооснователь Beacon Economics. Властям теперь потребуется удача, чтобы обойти рецессию и при этом снизить инфляцию, добавил бывший старший экономист ФРС Винсент Рейнхарт. По его словам, Пауэлла теперь можно только пожалеть, потому что он «думал, что делает что-то героическое», а в действительности лишь «играет в догонялки».

Агентство Fitch увидело в «стремлении ФРС загнать ставки в нейтральный диапазон до конца года» повышенную угрозу замедления роста и даже рецессии в США в 2023 году. В начале 1980-х США обуздали стагфляцию, подняв ставку до 20% и обрушив экономику, но на этот раз власти считают, что контролируют ситуацию, и рассчитывают на «мягкую посадку». Министр финансов США Джанет Йеллен, возглавлявшая ранее ФРС, в среду заявила, что регулятору для этого нужно быть «умелым и удачливым». Смогут ли США избежать рецессии, мы разбирали здесь.

Реакция рынков

Рынки, в отличие от большинства экспертов, позитивно отреагировали на планы ФРС не повышать в июне базовую ставку на 0,75 п.п. Индексы S&P 500 и Nasdaq Composite после заявления Пауэлла выросли на 3%, Dow Jones Industrial Average — на 2,8% (самый значительный рост с ноября 2020 года), евро укрепился по отношению к доллару (+1,1%), доходность 10-летних гособлигаций США — сократилась с 3% до 2,9% годовых.

Этому способствовала нейтральность заявлений ФРС, отмечает «БКС Экспресс». Регулятор дал понять, что готов корректировать монетарную политику в случае необходимости в обе стороны. Положительная реакция рынков означает, что инвесторы «забежали немного вперед», ожидая более жестких решений ФРС. После того как опасения не подтвердились, все испытали облегчение, приводит WSJ мнение эксперта из Societe Generale.

ПОДДЕРЖИТЕ THE BELL

Важное обновление! Теперь вы можете поддержать The Bell, даже если вы не в России, — с карты иностранного банка или со своего счета в PayPal.

Война полностью изменила нашу жизнь. О ее последствиях для каждого из нас мы в режиме онлайн пишем с 24 февраля. Мы никогда не брали денег за контент с читателей, считая, что можем зарабатывать сами. Наш доход формировался за счет рекламы, мероприятий Bell.Club и образовательных программ IN SCHOOL. Но теперь эта бизнес-модель, как и многое другое в экономике, рухнула.

В сегодняшней ситуации мы принципиально не хотим делать наши ежедневные рассылки и сайт платными, так как считаем: ценность непредвзятой информации сейчас велика как никогда. Но, чтобы продолжать работу, The Bell нужно ваше участие.

Помогите The Bell продолжить работу!