Инфляция в США снижается. Пора ли инвесторам покупать облигации?

Вышедшие на этой неделе данные по инфляции порадовали рынки, а глава ФРС Джером Пауэлл оставил открытой возможность двух снижений ставок в этом году начиная с сентября, посчитали участники рынка. Рассказываем, стоит ли инвесторам спешить покупать облигации, пока ставки еще высоки.

Что случилось

Для инвесторов, которые оперируют на западном рынке, ключевым событием 12 июня стали вышедшие данные по инфляции, выступление главы ФРС Джерома Пауэлла по итогам заседания центрального банка и публикация dot plot (прогноза по ставкам) членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC). Вот главное, на что обратили внимание инвесторы по итогам дня:

1. Рост индекса потребительских цен (ИПЦ — не ключевой, но важный для ФРС показатель) в мае в годовом выражении замедлился до минимальных за три года 3,3%. Базовый ИПЦ, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители и, по мнению многих экономистов, является более релевантным показателем, остался на том же уровне. Хорошая новость для рынков и ФРС — оба показателя оказались лучше ожиданий.

Замедление инфляции в месячном выражении выглядит даже более показательно. Инфляция в услугах, которые были одним из ключевых факторов роста общей инфляции, также замедляется.

2. Медианный прогноз FOMC теперь предполагает одно снижение ставки в 2024 году против трех, которые прогнозировались в марте. Впрочем, для рынков, которые уже давно прайсят одно снижение ставки, это сюрпризом не стало. Пауэлл на своей пресс-конференции постарался преуменьшить значение dot plot, отметив высокую степень неопределенности прогнозов и то, что любое движение ставок будет зависеть от поступающих данных. ͘

«Точечный» прогноз, вероятно, не учитывал последние данные по инфляции за май, которые оказались мягче, чем ожидалось, цитировал Bloomberg одного из аналитиков. Чиновники представили свои прогнозы по ставкам в конце прошлой недели, но они могли пересмотреть их до конца заседания в среду, возражает WSJ. С учетом майских данных прогнозы действительно выглядят «устаревшими», но они могут отражать нежелание членов FOMC менять их на основе только последних данных.

3. Члены FOMC единогласно проголосовали за то, чтобы оставить базовую ставку без изменений уже в седьмой раз подряд. Решение было ожидаемо. В релизе по итогам заседания был отмечен «скромный» прогресс в снижении инфляции. Свои прогнозы на 2024 год как по общей, так и по базовой инфляции представители ФРС при этом повысили. Пауэлл отметил, что в прогнозах присутствует «некоторый консерватизм», что позволяет надеяться на то, что инфляция окажется лучше этих оценок.

4. Пауэлл заявил, что рынок труда вернулся к состоянию до пандемии по целому ряду показателей. В их числе — уровень увольнений, рост предложения рабочей силы и другие факторы. Экономика, по словам главы ФРС, в целом продолжает расти уверенными темпами. «Мы видим то, что хотели увидеть, а именно постепенное охлаждение спроса» и постепенную ребалансировку рынка труда, заявил Пауэлл. Он подчеркнул, что ФРС следит за рисками для экономики и стремится к ее «мягкой посадке».

5. Одновременно чиновники повысили прогнозы относительно того, где они видят ставки в долгосрочной перспективе, увеличив медианную оценку до 2,8% по сравнению с 2,6% в марте. Согласно прогнозу, к концу 2024 года она составит 5,1%, к концу 2025 года — 4,1%. В марте ожидалось 4,6% и 3,9% соответственно. Пауэлл отметил, что члены FOMC «приходят к мнению, что ставки с меньшей вероятностью опустятся до своего допандемийного уровня». При этом ФРС, по его словам, по-прежнему считает, что текущие ставки являются ограничительными.

Как отреагировали рынки