Как найти суперакции на длинном горизонте

Поиск акций, которые могут принести инвесторам высокую доходность на длительном горизонте, остается сложной задачей. Недавние исследования показывают, что лишь небольшая часть компаний приносит значительную часть доходов. Как можно найти эти компании и стоит ли пытаться это делать?

Что случилось

Главным событием для рынков последних недель стало даже не выступление главы ФРС Джерома Пауэлла на симпозиуме центральных банков в Джексон-Хоул, а вышедший в эту среду отчет Nvidia, через призму которого рынки смотрят на тему развития технологии искусственного интеллекта.

Результаты Nvidia за прошлый квартал полностью оправдали ожидания аналитиков, но рынкам не понравился прогноз на текущий квартал, а также новость о том, что новая линейка процессоров Blackwell оказалась сложнее в производстве, чем предполагалось. После выхода отчета акции компании на постмаркете снизились на 8%. Впрочем, сейчас это едва ли меняет долгосрочный инвесткейс Nvidia, капитализация которой с ноября 2022-го выросла на $3 трлн. Сейчас рентабельность ее продаж в пять раз превышает аналогичный показатель для всех компаний из индекса S&P 500.

Между показателями рентабельности и оценкой компании — прямая связь. Успех Nvidia, каким он видится сейчас, поднимает перед инвесторами вопрос: как найти такие акции, которые будут на длинном горизонте приносить если не сотни, как в случае с производителем чипов для ИИ, то хотя бы десятки процентов в год.

В реальности это сделать крайне непросто. Вышедшее в июле исследование Хендрика Бессембиндера из W.P. Carey School of Business в Университете штата Аризона показало, что 52% из 29 тысяч компаний, торговавшихся на американских биржах в период между 1926 и 2023 годами, принесли инвесторам убытки за время нахождения на бирже. Поэтому, в то время как средняя кумулятивная доходность от вложений в акцию составляет 22 840%, медианный результат — потери в 7,4%.

Бессембиндер проводит подобные основанные на длинных интервалах исследования регулярно, их все время цитируют ведущие западные деловые медиа. Одно из прошлых исследований на основе данных о 26 тысячах компаний, вышедших на биржу в период с 1926-го по 2016 год, показало, что более половины из них принесли отрицательную доходность или показали худшие результаты, чем одномесячные казначейские векселя (прокси на фонды денежного рынка, или кэш). Около 1000 акций — или только 4% от всей выборки — обеспечили весь чистый прирост богатства за этот период, а это почти $35 трлн.

Компании, создавшие наибольшее богатство на рынках, в большинстве своем являются компаниями, которые доминируют сегодня. Это неудивительно с учетом того, что мировая экономика и рынки продолжают расти. Тем не менее необычайно высокая концентрация доходности, которую фиксирует Бессембиндер, отражает тот факт, что доходность акций далека от нормального распределения. Поэтому, вероятно, мы не должны удивляться тому, что несколько компаний определяют общее направление движения рынков.

В 2019 году инвестиционная компания Baillie Gifford, которая известна своими ставками на быстрорастущие компании, наняла Бессембиндера в качестве консультанта и профинансировала его глобальное исследование, проведенное в том же году. На основе данных за 1990–2018 годы оно показало, что перекос в доходности акций на международном уровне был еще более экстремальным: около 61% акций давали доходность хуже казначейских векселей и менее 1% из них обеспечили все $16 трлн чистого прироста капитала за этот период.

Какие компании создали наибольшее богатство для акционеров