ЦБ предупредил о рисках нового глобального финансового кризиса. Что ждет Россию при самом плохом сценарии

Что случилось

Регулятор традиционно подготовил несколько сценариев макроэкономического прогноза — базовый и три альтернативных. Среди последних оказалась и угроза системного кризиса в 2023 году, который станет возможен, если разрыв «пузырей» в ценах активов будет сопровождаться быстрым ужесточением денежно-кредитной политики США.

Предпосылки нового финансового кризиса

Как пишет ЦБ, в мировой экономике сформировалось значительное число дисбалансов.

• Один из наиболее заметных — накопление долгов государствами и компаниями со слабыми показателями финансовой устойчивости. В 2020 году долговая нагрузка мировой экономики существенно выросла: в прошлом году отношение глобального долга к глобальному ВВП увеличилось на 35 п.п. (для сравнения — в 2008 и 2009 годах отношение долга к ВВП выросло лишь на 10 и 15 п.п. соответственно). На волне постковидного восстановления и сохраняющихся низких ставок глобальный долг продолжил расти, причем за январь—июль текущего года «спекулятивный» сегмент корпоративного долга вырос на 41% относительно аналогичного периода 2020 года и в два раза — относительно аналогичного периода 2019 года.
• «Если настроения на финансовых рынках будут достаточно волатильными в 2022 году, а наблюдаемые процессы на финансовых рынках окажутся “пузырями”, то быстрое и существенное ужесточение денежно-кредитной политики США может привести к росту обеспокоенности инвесторов относительно перспектив возврата вложенных средств», — ожидает ЦБ. В результате 2023 год может начаться с массовых продаж рисковых активов на финансовом рынке и обострения долговых проблем в странах с формирующимся рынком, особенно в тех, которые накопили значительные долги в иностранной валюте, продолжает регулятор.
• Как следствие, наиболее закредитованные страны столкнутся с проблемами в обслуживании задолженности, и в первом квартале 2023 года в мировой экономике начнется масштабный финансовый кризис.

Что это означает для России

При реализации сценария финансового кризиса Россию ждут малоприятные перспективы, предупреждает ЦБ:

• средняя цена на нефть в 2023 году снизится до $40 за баррель;
• российский ВВП сократится на 1,4–2,4%;
• ЦБ поднимет ключевую ставку до 8,3–9,3% (в среднем за 2023 год);
• а правительство — отступит от бюджетного правила, чтобы поддержать экономику пакетом антикризисных мер;
• нормализация бюджетной политики начнется только в 2024 году, а полное возвращение к параметрам бюджетного правила — уже за пределами прогнозного горизонта, считает ЦБ.

«Сценарии ЦБ скорее очерчивают диапазон», — успокаивает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. По ее мнению, если ФРС увидит какие-то признаки надвигающегося финансового кризиса, то «может очень быстро развернуть свою политику».

Что в других сценариях

Два других альтернативных сценария — «усиление пандемии» и «глобальная инфляция».

• При появлении новых штаммов коронавируса, устойчивых к вакцинам, существует риск повторения ситуации 2020 года, предупреждает ЦБ. Глобальное ограничение экономической активности вновь приведет к резкому снижению цены на нефть — по оценкам регулятора, до $45 за баррель в 2022 году в среднем. Странам ОПЕК+ придется опять вводить дополнительные ограничения добычи. Российская экономика отреагирует на усиление пандемии и сокращение спроса на национальный экспорт новым спадом, но он будет несколько меньше, чем в 2020 году, поскольку, как считает ЦБ, «и система здравоохранения, и экономика в целом уже накопили опыт работы в условиях пандемии». ВВП России затормозится до -0,8% в 2022 году, но по итогам 2023 года темпы роста экономики разгонятся до 3,5–4,5%.

• В сценарии «глобальной инфляции» факторы, способствующие ускоренному росту цен, окажутся более устойчивыми, а средняя цена на нефть может достигнуть $75 за баррель в 2022 году. Поддерживаемая ростом спроса на товары национального экспорта, российская экономика будет расти ускоренными темпами: по итогам 2022 года темпы ее прироста ВВП составят 2,4–3,4%. Но нормализация денежно-кредитной политики развитых стран приведет к охлаждению темпов роста зарубежной экономики и сокращению внешнего спроса. Цена на нефть начнет снижаться, а темпы роста российского ВВП составят уже 1,8–2,8% в 2023 году. Вместе с тем, устойчивое повышение цен приведет к заметному росту издержек российских предприятий и вызовет рост их инфляционных ожиданий. ЦБ будет держать ставку на уровне 7,5–8,5% в среднем в 2022 году и на уровне 6,8–7,8% — в 2023 году.

• Наконец, базовый сценарий ЦБ предполагает, что текущее инфляционное давление, наблюдаемое за рубежом, обусловлено преимущественно временными факторами, которые заметно уменьшатся к концу 2021 года. Средняя цена на нефть составит $65 за баррель в текущем году, но будет постепенно снижаться в дальнейшем, по мере расширения квот в рамках соглашения ОПЕК+ и перехода рынка к профициту. Темп роста российского ВВП в 2021 году составит 4–4,5%, а с 2022 года стабилизируется в диапазоне 2–3%. Инфляция к концу следующего года вернется к целевому значению 4%, а ключевая ставка останется ниже 6% в 2023–2024 годах.